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【国金金属材料】电解铝行业深度:双碳下电解铝板块大有可为

发布日期:2022-01-06 20:25   来源:未知   阅读:

  核心逻辑:预计22年电解铝短缺11万吨,供需维持紧平衡。供给端长期接近4500万吨天花板长期受控,短期22年云南、广西产能有望随能耗问题缓解部分释放。需求端地产、制造业有所反弹,22-23年需求和供给均较为稳定,行业供需维持紧平衡。预计国内21-23年国内电解铝分别短缺23万吨、11万吨、1万吨。价格&利润:预计22年价格中枢20000元/吨,盈利水平仍维持高位,电价是盈利变量。铝土矿、氧化铝、预焙阳极等原料供给较为宽松,原材料价格难主导产业链利润;核心是电价,电价上升0.1元,吨成本提升1370元,自备电占比高、水电占比高的企业利润空间更大。预计22年产业链利润转移至电解铝企业,盈利中枢维持在2000-3000元/吨区间。供给端:22年预测总供给3983万吨,包括国内电解铝产量3903万吨,净进口电解铝80万吨。22年预投产产能176.77万吨,主要为21年投产不达预期产能,集中于云南、内蒙、广西。21年我国共减产产能375万吨,集中于云南、广西、新疆、内蒙四省。重点考虑云南、广西减产幅度较大,推测明年能耗指标较为宽松,预计22年投复产比例较高,保守预测增加产能207万吨,新增产量94万吨。21年电解铝净进口量达110万吨,22年主要需求转弱预计进口有所减少。进口电解铝为供给端重要补充,预计22年铝需求减速,进口量将有所下降至80万吨。除外,再生铝为未来供给端重要补充,但目前国内产业规模仍然偏小,行业秩序尚不完善。 需求端:新能源汽车、光伏提振需求,建筑用铝增速维持平稳,预计22年总需求达3995万吨,同比21年增长1.3%。22年地产销售偏悲观,21年竣工下半年转弱,预计22建筑用铝增速维持平缓。预计汽车用铝稳中有升,传统汽车增速下半年平稳,新能源车产销屡创新高。保守估计22-23年新能源车铝用量22/33万吨,CAGR=138%。新兴需求端我国光伏装机持续高增,光伏电站组件用铝量CAGR=19%,估计22-23年带动铝需求增量为39/45万吨。 行业观点:电解铝为能源密集型产业,成本是核心因素,看好具备规模优势和全产业链生产能力的企业能够长期控制成本。其次,结合目前电价波动较大,拥有便宜电价或自备电的企业优势更加显著。国金机构客户可详细查看《电解铝行业深度——双碳下电解铝板块大有可为》全文研报内容。

  风险提示:下游需求不及预期,上游原材料大幅涨价,新增产能超预期,进口电解铝超预期,电力政策调整风险。

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